在投资世界中，许多行业因其显而易见的稳定性和增长潜力而受到关注。然而，当涉及到生与死的行业时，情形却显得有些复杂。1997年，Pauze Tombstone基金的成立就是一个值得思考的例子。尽管这个以死亡为主题的基金背负着不寻常的使命——从殡葬服务、棺材制造商到墓碑公司中寻找投资机会——但它的表现却并不如预期。 从一开始，Tombstone基金就像是一场赌博。虽然管理者Philip Pauze认为，随着“婴儿潮一代”逐渐步入老年，死亡人数的上升会带来稳定的收入流，但现实却并未如他所愿。
直到1999年，该基金的回报在第一季度结束时竟然下降了50.7%。经历了这一巨大的跌幅，Pauze基金在4月份却意外地回升了19.1%，这使它在当月的所有基金中脱颖而出，排名前1%。但这种反弹似乎并未能改变基金自成立以来整体表现惨淡的局面—自1997年成立以来，该基金的总回报依然下降了50.5%。 深入分析发现，影响该基金表现的因素颇为复杂。Georges Horoschak，一位来自标普的分析师，指出，过去几十年中，死亡率实际上有所下降，这与医疗保健的进步和社会生活方式的改变密不可分。随着公共卫生条件的改善，许多人的寿命延长，他们的死亡年龄普遍推迟，这使得原本应当成为“死亡产业”受益者的投资者感到失望。
Pauze基金自创立之初，就把目光投向了一个人口基数不断增长的市场——以“婴儿潮一代”为代表的、逐渐步入老年的群体。然而，尽管这一代人的数量庞大，但死亡率的放缓令该行业的收入增长面临隐忧。Horoschak还指出：“虽然我们在应对经济变化，但在死亡率上却不是如此。” 那么，是什么推高了该基金在1999年4月的表现呢？答案是，更多人选择在那个月离世，最终推动了相关企业的收入上升。根据来自Merrill Lynch的分析师Fran Blechman Bernstein的解释，所有行业内公司在3月份都报告了可比门店销售增长，而这并不是你在零售业中才能听到的术语，这实际上表明这些公司的业绩在逐步改善。 这一月的转机以Service Corporation International（SRV）为例，成为Tombstone基金最大的持股。
SRV的业绩回暖让它打破了市场预期，而这一变化在某种程度上也给了基金短暂的喘息机会。虽然其表现有所回升，但人们仍然对长期投资前景持谨慎态度。 该基金的另一个问题则在于投资组合的高度集中。Tombstone基金将其大约50%的资产投资于Service Corporation，而基金总资产仅为100万美元，这使其在风险管理方面显得极其薄弱。根据基金的章程，基金不应超过25%的资产配置于一个股票，但在每个季度末的数据报告中，仅需符合这一比例的要求。这种运作模式不仅使投资者面临单一股票波动的风险，也会因为频繁的资产配置而加大税负，许多投资者因此感到沮丧。
Tombstone基金的年度费用比例高达3.36%，而普通股权基金的费用比例仅为1.5%。 持续变化的资产配置和超高的费用使得许多投资者选择撤回资金，从1998年的400万美元缩水至当前的100万美元。尽管Pauze仍表示对死亡行业的前景持乐观态度，认为随着婴儿潮一代的老去，未来10到20年内死亡人数将会增加，但在现实中，许多投资者已对其资金的可持续性感到疑虑。 在这个特殊的投资领域，尽管死亡行业看似是一个笃定的利润来源，对于投资者而言却存在着太多不可预测的变数。随着人口结构的变化以及健康水平的提高，死亡产业的盈利呈现出新的挑战。投资者可能需要更加谨慎地看待Tombstone基金及其所处的行业，寻找更稳健的投资选择，而不是寄希望于这条看似“死稳”的投资之路。
Tombstone基金的故事无疑是投资界的一个反思：即便是一个看起来满是潜力的领域，也可能因为多重因素的影响而走上波折的道路。因此，投资决策应当建立在全面分析的基础上，而非基于市场的短期波动或单一事件的驱动。对于希望从死亡产业中获利的投资者而言，长远的视角和全面的策略方能保障资金的安全与增值。
