在加密货币迅速发展的世界中，空投（Airdrop）已经成为吸引用户和推广项目的一种常见手段。然而，关于空投是否会导致代币价格下跌的讨论一直备受关注。最近，一项来自加密市场做市商Keyrock的研究显示，88%的今年发行的空投代币在推出后价格走势不佳，大多数在短短15天内就出现了崩盘。尽管这一趋势的确令人担忧，但研究也指出，只要掌握了一个关键因素，情况或许会有所不同。 什么是空投？ 空投通常是指将某种有价值的代币免费分发给某个DeFi（去中心化金融）协议的早期或频繁用户，这一现象起初是为了奖励那些推动协议早期成功的用户。但近年来，空投成为吸引用户与增加协议关注度的手段，热度在2024年高潮迭起，尤其是在比特币创下历史新高并且现货比特币ETF（交易所买卖基金）推出后，大多数加密货币的价格也随之上涨。
不幸的是，尽管市场热情高涨，但许多今年发布的空投代币表现并不理想。Keyrock的研究指出，参与空投的代币价格走势往往呈现出快速下滑的趋势，尤其是在发行后的前三个月里，只有少数代币能够扭转这一趋势。 成功的空投是什么？ 通常情况下，人们普遍认为，项目进行的空投数量越多，代币的市场表现就越差。这并不难理解，因为空投可能会让幸运用户获得价值数千美元的代币，很多人会急于兑现。而与此同时，一些所谓的“Sybil攻击者”——那些试图通过多次资格来获得空投的DeFi玩家——也会冲击市场，导致大量代币被抛售。 然而，Keyrock的研究表明，这一观点并不完全成立。
研究团队指出，与流行的看法相反，较大的空投不一定会导致价格崩盘。例如，某个空投分配了70%代币的项目，结果却在市场上实现了正向增长，这表明完全稀释估值（FDV，Fully Diluted Valuation）的管理更为重要。 FDV是什么？ FDV代表的是如果所有可能的代币都在流通中，包括尚未解锁或分发的代币时的总市场价值。Keyrock指出，较高FDV的项目往往难以维持市场的热度，原因在于投资者对未来可能的上涨空间产生质疑。此外，FDV过高的代币通常缺乏足够的流动性，导致其价格对卖压的敏感度升高。 例如，许多项目因推出时FDV过高而受到批评。
Mechanism Capital的合伙人Marc Weinstein曾表示，只有短期的投机者，才会在低流通供应的情况下抓住机会进行购买。 谁是赢家，谁是输家？ Keyrock的研究还明确了在空投方面表现最出色和最糟糕的代币。Solana交易平台Drift脱颖而出，关键在于其适度的启动价值和公平的分配方式。根据Keyrock的分析，DRIFT代币目前的交易价格几乎是其启动时的三倍。 值得注意的是，随着Solana在2024年成为空投的顶尖链，多个Solana基础的空投项目也表现良好，像WEN和JUP的代币都取得了成功。反观表现最差的则是基于以太坊的ZkLend，其代币ZEND自推出以来下跌了95%。
Keyrock分析认为，ZkLend的弱势表现主要归因于其高启动价值以及品牌驱动不足的失败。 Keyrock强调，ZkLend的案例让人明白，尽管空投和市场炒作能吸引用户，但它们并不能自然创建价值、实现公用性或培育可持续的社区。 空投的未来 那么，广大投资者应该关注什么以避免空投后的价格崩盘呢？Keyrock建议关注代币的FDV。低FDV和高流动性的组合将有助于保持代币的市场稳定性。此外，增加项目的实用性和社群建设，将吸引长期投资者，而不仅仅是短期套利者。 在空投的热潮中，投资者应保持理性，并不盲目追逐短期利益。
市场动态瞬息万变，了解代币背后的价值与潜力，才能在竞争激烈的加密货币市场中立足。 结语 空投作为一种推广手段，为许多项目赢得了初期用户的关注，然而，它们的成功与否在于多个因素的综合考量。通过合理的FDV管理及流动性维护，项目能够避免空投后价格的剧烈波动，从而实现长期的稳定发展。尽管今年的空投市场不尽如人意，但随着市场的不断演变，有理由相信，合理运用空投仍能够为加密项目带来新的机遇。
