2025年6月，Circle公司在纽约证券交易所（NYSE）挂牌上市，股票代码CRCL。这一事件不仅象征着Circle在加密金融领域的里程碑，更是稳定币行业整体成熟的重要信号。Circle的IPO得到了业内人士的广泛关注，标志着稳定币的价值和潜力被主流金融市场所认可。然而，这个商业模式也伴随着不可忽视的利率风险，促使投资者和监管机构密切关注。Circle成立于2018年，其主打产品USDC（美元稳定币）在全球加密货币市场中占有重要地位。USDC诞生在美国利率较高、收益率环境较为有利的时期，为其资产支持和收益带来了天然优势。
随着岁月推进，尤其是COVID-19疫情爆发后，美国采取了零利率政策（ZIRP），这对依赖传统金融工具作为储备资产的稳定币产生了冲击。Circle业务模式的核心在于通过将用户存入的资金以高度安全的债券和国债形式进行投资，从而实现资产背书，并为稳定币持有人提供相对稳定的收益。2020年以来，美国利率经历了剧烈波动，尤其是2022年美联储为消化5万亿美元疫情财政刺激方案，采取了激进的加息措施，利率最高一度达到4-5%。这一利率环境变化为Circle带来了双重影响。首先，较高的利率提升了其投资收益，为公司业务带来财务上的支持。另一方面，加息引发的市场波动和不确定性也考验着稳定币的流动性和安全性，尤其是在监管日趋严格的环境中。
Circle曾于2021年尝试通过特殊目的收购公司（SPAC）方式上市，然而该举措最终因为监管审批问题和市场利率变动未能成行。SEC（美国证券交易委员会）未能及时批准相关注册声明，导致该交易“超时”终止。这一过程正值美国利率攀升初期，商业模型尚未完全适应高利率环境。然而，随着时间推移，Circle逐步调整商业策略，适应了新的金融环境，IPO得以顺利完成。Circle首席执行官Jeremy Allaire在敲响开市钟声时表现出极大的信心和喜悦，这不仅仅是个人的胜利，更是整个稳定币行业迈向成熟的象征。纽约证券交易所内部的热烈氛围也反映出市场参与者对稳定币未来发展的期待。
值得注意的是，稳定币作为加密资产生态中的关键基础设施，其安全性与合规性备受关注。USDC的成功离不开其严格的资产储备透明度和第三方托管机制，这帮助增强了投资者信心，抵御了早期其他稳定币项目因缺乏透明度而引发的市场恐慌。尽管USDC表现优异，但利率风险依旧是无法回避的现实。稳定币发行机构通常将用户资金转化为国债和其他低风险资产以赚取利差，然而利率的快速变化会直接影响这些资产的价值和收益，从而影响其盈利能力及风险暴露。随着NFT、去中心化金融（DeFi）及大规模数字支付创新持续发展，稳定币的使用场景日益丰富，对其流动性和稳定性的要求也愈发严格。Circle在这方面不断创新，提供类似无风险收益的“奖励”，例如Coinbase平台上的USDC奖励，吸引更多用户参与，同时提升了USDC的竞争力和生态黏性。
美国国会正在推进名为GENIUS的稳定币立法，该法案有望为稳定币行业提供更明确的监管框架，推动包括Circle在内的稳定币业务获得更大的市场空间和政策支持。稳定币作为数字经济与传统金融的桥梁，或将成为推动美元数字化和全球贸易的新引擎。经济学家和市场分析师普遍认为，Circle的成功上市为美国财政部和美联储带来了潜在的庞大国债买家，稳定币市场的增长有可能缓解国债需求压力，增加美元资产的全球流动性。尽管如此，投资者仍需警惕各种潜在风险，如利率突变对流动性管理产生的冲击，监管环境变化引发的合规成本，以及市场对数字资产信心的波动。Circle作为行业领先的稳定币发行机构，其未来发展将成为整个数字资产领域的重要风向标。综上所述，Circle公司完成从创业初期到公众上市企业的转变，是稳定币领域发展史上的关键节点。
经历了利率环境的起伏、市值的波动及监管的不确定性，Circle的成功上市彰显了稳定币经济模式的韧性和潜力。未来，随着监管政策的完善和市场的不断成熟，稳定币或将在数字货币发展中扮演更为核心的角色，促进跨境支付、数字金融创新乃至全球货币体系的转型升级。而Circle作为这一进程的领军者，其商业模式如何平衡收益与风险，将持续受到市场和监管的密切关注。
