近年来，MicroStrategy（简称Strategy）因其大规模投资比特币而备受市场关注。其股票价格常常相较于净资产价值展现出显著的溢价，这引发了诸多投资者和分析师的疑问：这样的溢价是否合理？Blockstream首席执行官亚当·巴克（Adam Back）对此给出了明确的见解，他认为，MicroStrategy的股票溢价并非不合理，而是与其快速增长的比特币持有量密切相关。亚当·巴克在一次比特币播客节目中表示，MicroStrategy大约用16至18个月的时间，可以实现比特币每股持有量的翻倍，这一强劲的增长速度为其股票溢价提供了合理基础。换句话说，投资者通过持有Strategy的股票，实际上是在参与其比特币储备的快速积累过程，这种积累过程使得股票的市场价值能够逐步赶上并超越其当前的资产净值。亚当·巴克指出，Strategy的股票溢价大约在1.7倍至1.9倍之间，这种溢价水平在其比特币资产快速扩张的背景下，是“合理”的。投资者从理论上讲，只需经过1年半左右的时间，Strategy持有的比特币价值便可能会翻倍，从而消化掉股票的溢价，使投资风险得到有效降低。
MicroStrategy的这一策略背后，是其积极利用金融工具如市场股票发行（ATM）和可转换优先票据来杠杆增持比特币的做法。通过这些手段，Strategy不仅扩大了自己的比特币储备，也进一步增强了其股票相对于净资产的溢价逻辑。这种创新的投资策略有效地将比特币的价格增长与公司股票的市场表现绑定在一起，为投资者创造了超越传统资产的潜在收益机会。不过，亚当·巴克也提醒，投资者在评估比特币库存公司时，应当关注溢价的合理性和潜在风险。溢价持续走高往往伴随市场情绪的波动，尤其是在经济不确定性增强或比特币价格剧烈调整的情况下，股价溢价可能出现显著震荡。以日本投资公司Metaplanet为例，其股票溢价在不同时间点经历过从十倍到五倍的剧烈回落，这种波动无疑对投资人的心理产生压力。
但幸运的是，历史数据表明，这类公司股价虽有波动，却具备一定的恢复力，反映出市场对其基本面和比特币价值的认可。MicroStrategy持有的比特币数量巨大，截至最新数据显示，其持仓达59.21万枚，市值约为608.9亿美元，已成为公开市场上最大的比特币库存公司之一。如此庞大的比特币持有量，进一步支持了其股票价值具备长期支撑的观点。从投资者视角分析，持有Strategy股票不仅是投资公司本身的运营能力，更是对其比特币增值战略的间接下注。Strategy通过不断对其比特币储备加仓以及股价溢价之间的动态调整，找到了一条独特的价值增长路径。尽管近期MicroStrategy股价在过去30天内下跌了7.45%，显示出市场短期波动的风险，但从更长远的时间尺度来看，股票溢价仍具备合理性和吸引力。
这主要基于其比特币持仓的持续增加和资产价值的增长潜力。对于追求比特币间接投资机会的投资者来说，MicroStrategy提供了一种通过公开市场股票参与加密货币市场波动的渠道，同时规避了直接持币所带来的管理和安全难题。亚当·巴克的见解进一步为投资者厘清了溢价的合理边界，帮助他们在复杂多变的市场环境下做出更加理性和有信息支持的决策。综合来看，MicroStrategy以其迅速积累比特币仓位的独特战略，创造了股价溢价存在的合理土壤。对于投资者而言，理解这一点，有助于审慎权衡风险与收益，进而把握潜在的投资价值。未来，随着比特币价格的变动和公司策略的执行情况，Strategy股票的溢价有望保持在一个较为合理的区间，成为比特币投资生态中值得关注的重要一环。
。
