在加密行业的发展史上,有一个耐人寻味的现象:那些最成功的基础设施公司,正在逐渐摆脱「加密」的标签。从Storj的破产重组到Helium Mobile的品牌出售,从Aethir的企业级GPU服务到GEODNET的厘米级定位订阅,这些公司不再依赖代币激励、去中心化叙事或链上治理,而是转向传统的企业级服务模式 - - 签订SLA合同、提供24/7技术支持、用美元结算,甚至像AWS那样收取高额利润。这种转变背后,是整个加密行业从「理想主义」向「实用主义」的蜕变,也是基础设施商业化的必然规律。**从云计算到电信:基础设施的「宿命」**回顾现代商业史,几乎每一个成熟的基础设施行业都经历过相同的发展轨迹:首先有人大规模投入建设原始产能,等到产能过剩、价格战爆发后,利润便从「生产者」转移到「服务提供商」。亚马逊AWS在2006年推出EC2时,用户只能租用裸机服务器,自己配置环境;而到了2025年,AWS的净收入已达1,287亿美元,占亚马逊总营收的18%,但其运营利润却占到57%。更关键的是,AWS的利润主要来自于Netflix、Zoom、Airbnb等公司租用其计算和存储服务 - - 这些公司不需要关心服务器在哪里,只需要一个稳定的SLA和可预测的账单。
电信行业同样遵循这一规律。在美国,三大运营商(AT&T、Verizon、T-Mobile)的塔楼运营商收入在2010年到2024年间增长了3倍多,但每用户平均收入(ARPU)却下降了30%,数据流量却增长了341倍。这意味着,原始的网络基础设施(如铁塔、光纤)已经被高度商品化,价格战让利润空间被压缩到极致。而真正赚钱的,是那些通过长期合同销售「保证服务」的公司 - - 比如Mint Mobile,这家没有自有网络的虚拟运营商(MVNO)在2024年被T-Mobile以高达13.5亿美元收购,其核心价值不在于网络,而在于「以更低成本提供服务」的商业模式。这种「商品化→价格战→利润转移」的模式,在学术界被称为「克里斯坦森创新理论」(Clayton Christensen's Innovator's Solution)。当某一层的基础设施被商品化后,利润会向上游或下游的「附加价值层」转移。
在云计算中,附加价值层是SaaS(软件即服务);在电信中,附加价值层是MVNO(虚拟运营商);而在加密行业,附加价值层正在从「去中心化网络」转向「企业级基础设施即服务」(IaaS)。**DePIN的「泡沫」与「转型」:从代币激励到企业合同**DePIN(Decentralized Physical Infrastructure Networks,去中心化物理基础设施网络)在2023年到2024年间风靡一时,其核心理念是通过代币激励让普通用户(如矿工、热点运营商)贡献硬件资源(存储、带宽、算力),从而构建一个去中心化的基础设施网络。然而,这种模式在实践中暴露出了两个致命问题:首先,代币激励无法持续。早期DePIN项目通过高额代币补贴吸引用户,但当补贴减少或停止时,网络的活跃度和服务质量便急剧下降。例如,Render Network在2021年曾因代币价格暴涨而吸引大量GPU供应商,但随着代币价格回落,其算力供应也大幅萎缩。这种「补贴依赖症」让DePIN项目陷入了「鸡生蛋、蛋生鸡」的困境:没有用户愿意支付高价使用去中心化服务,但没有收入又无法维持网络运行。
其次,企业用户不信任去中心化网络。在与Protocol Labs合作期间,作者Konstantin Tkachuk亲眼见证了无数企业客户对Filecoin存储网络的拒绝:他们需要的是「99.95%的可用性保证」、「法律责任主体」、「SOC 2合规证明」和「24/7技术支持」,而DePIN 1.0只能提供「最佳努力」的服务和「匿名矿工」。这种信任缺口让DePIN项目在企业市场寸步难行,最终只能依赖「包装层」(wrapper)来弥补 - - 比如Seal Storage、Estuary等公司,通过在Filecoin网络上构建合规的服务层,为企业提供可审计的存储服务。于是,DePIN项目开始「去加密化」。Storj在2026年7月申请破产重组,但其核心业务(去中心化存储服务)仍在正常运行;Helium Mobile的消费者品牌被出售给Noble Mobile,而Helium团队则转向向其他运营商销售网络接入服务;Aethir、GEODNET等项目则直接放弃了代币激励,转而专注于企业级合同和订阅制服务。这种转变的本质,是从「去中心化叙事」转向「实用主义商业模式」。
**成功者的「混合模式」:代币+企业合同**在DePIN项目中,真正存活下来的公司几乎都采用了「混合模式」:在底层使用去中心化网络(如区块链、代币激励)来降低成本和提高供应弹性,但在上层通过传统企业服务(SLA、合同、美元结算)来获取利润。这种模式的典型代表包括:1. **Aethir**:专注于去中心化GPU云服务,为AI和游戏工作室提供算力租赁。其2025财年收入达1.278亿美元,主要来自企业合同,而非代币交易。Aethir通过KYC/KYB验证云主机供应商,并提供99%月度可用性SLA和24/7技术支持,完全符合企业采购标准。2. **GEODNET**:提供厘米级定位服务,主要客户包括无人机制造商DroneDeploy和芯片公司Quectel。其收入80%用于回购代币,但销售模式完全是「订阅制+企业合同」,每月40美元的费用远低于传统RTK定位服务(每年600-1000美元)。
3. **Storj**:在申请破产重组后,其核心业务(去中心化存储)仍在运行,并继续为Web2企业提供S3兼容存储服务。Storj的ARR(年度经常性收入)在2025年达到1300万美元,增长了7倍,但其失败的原因在于「历史债务」 - - 早期过度依赖代币融资和去中心化叙事,导致无法与企业客户签订长期合同。这种「混合模式」的成功之处在于,它既保留了去中心化网络的成本优势(如Aethir的GPU价格比AWS低50-75%),又通过企业合同获得了稳定的现金流和品牌信任。换句话说,去中心化网络成了「生产层」,而企业服务成了「价值层」。**从「DePIN」到「IaaS」:加密基础设施的成熟化**加密行业正在重复云计算和电信行业的发展路径。在早期阶段,项目通过代币激励和去中心化叙事快速积累用户和资源;但在成熟阶段,利润会向「服务层」转移,而基础设施层(无论是否去中心化)则沦为「廉价商品」。
这种转变在以下几个方面已经显现:1. **收入结构的变化**:根据Messari的数据,2025年整个DePIN行业的链上收入仅为7200万美元,而Aethir一家公司的企业合同收入就达1.278亿美元。这意味着,大部分收入已经从「链上交易」转移到「链下合同」。这种趋势与云计算行业如出一辙 - - AWS的收入主要来自企业客户,而非个人用户。2. **估值模式的转变**:在2021年DePIN泡沫时期,项目估值动辄1000倍市销率;而在2025年,Aethir、Bee Maps等项目的估值已压缩至10-25倍市销率,与传统SaaS公司相当。这表明资本市场已经开始将DePIN视为「企业服务公司」,而非「加密项目」。3. **技术栈的「隐身化」**:用户越来越不关心「底层链」是什么。
Kalshi的预测市场应用、Hyperliquid的永续合约交易所、LayerZero的跨链消息协议,都在用户界面中「隐藏」了区块链的存在。这种「加密即服务」的模式,与PayPal的PYUSD稳定币如出一辙 - - 用户只关心「美元能否秒结」,而不关心「区块链如何运行」。4. **监管与合规的压力**:随着GENIUS法案等监管框架的出台,加密项目必须提供「审计报告」、「合规证明」和「责任主体」。这意味着,那些无法提供企业级合同的DePIN项目将被市场淘汰,而那些能够满足监管要求的项目(如Aethir的SOC 2合规)将获得长期生存空间。**未来的「护城河」:从价格战到差异化竞争**在DePIN行业,早期的竞争主要集中在「价格」上 - - 通过代币补贴压低成本,吸引用户。但随着代币补贴的消失和价格战的结束,项目必须寻找新的「护城河」来维持竞争优势。
根据作者的分析,以下几个因素可能成为未来的核心竞争力:1. **供应弹性**:去中心化网络可以通过代币激励快速扩张或收缩供应,这在AI算力需求激增时尤为关键。例如,Aethir在2025年能够快速扩张GPU供应,以满足AI工作室的需求。2. **地理分布优势**:对于需要「数据驻留」或「边缘计算」的企业(如医疗、金融、自动驾驶),去中心化网络可以提供更广泛的地理覆盖和更低的延迟。例如,GEODNET的厘米级定位服务在农业无人机和机器人领域具有独特优势。3. **协调成本优势**:去中心化网络可以通过代币激励协调分布式参与者(如矿工、热点运营商),降低传统云服务商的运营成本。例如,Helium的LoRaWAN网络通过代币激励快速扩张,覆盖了全球数千个城市。
4. **合同与客户关系**:最终,最稳定的「护城河」仍然是「企业合同」和「客户关系」。无论是AWS、Azure还是Aethir,其核心竞争力都来自于「长期合同」和「客户粘性」。那些能够与企业建立深度合作关系的项目,将在未来的竞争中占据主导地位。**结语:加密基础设施的「成人礼」**从DePIN到IaaS的转变,是加密行业从「理想主义」向「实用主义」的成人礼。那些最成功的公司,不再追求「去中心化」的乌托邦,而是专注于「如何为企业提供更好的服务」。Storj的破产重组、Helium Mobile的品牌出售、Aethir的企业级GPU服务,都是这一转变的缩影。
未来的加密基础设施公司,将越来越像传统的IaaS提供商 - - 用户不需要知道「底层是区块链还是云服务器」,只需要一个「稳定、可靠、可预测」的服务。而那些无法适应这一转变的项目,终将被市场淘汰。正如作者在文章中所言:「加密行业的第二个杀手级应用(继稳定币之后)可能是DePIN,但前提是项目必须为真实客户构建服务,而非仅仅讲述故事。」从「去中心化」到「实用主义」,从「代币激励」到「企业合同」,加密基础设施正在经历一场「蜕变」。而这场蜕变的终点,或许就是「加密消失在产品之中」。 。
